长期资金价值投资_长期投资价值一般是什么意思

1.价值投资是什么？

2.如何看待中国股市不缺资金，缺的是长线资金？

3.什么是价值投资

4.价值投资有两种方法

5.什么叫价值投资

6.坚持长期价值投资 服务实体经济发展

股票市场价值投资与趋势投资是两种不同的概念，区别非常大，下面进行详细分析这两种投资的主要区别在哪里：

什么是价值投资和趋势投资？

价值投资：就是投资其未来的业绩增长;公司未来的业绩持续保持增长,其股价就会持续看涨；

趋势投资：左侧趋势（左侧交易俗称上涨趋势）、右侧趋势（左侧交易俗称下跌趋势）；趋势是有重复、持续、有序、有向性等特点；趋势投资意思就是投资左侧趋势（A股不能做空），炒上涨为主的个股投资；趋势投资就是短线操作、波段操作与中长线投资的完美组合。

价值投资与趋势投资的区别：

欧美成熟市场可以用价值投资的眼光去投资股市，而A股用价值眼光来炒股的话，只能说被忽悠；A股的价值投资是行不通的，投机性太强，个股完全是被控盘，背后有人操纵，管你优质股也好，垃圾股也罢，有资金拉升的就能涨上天，所以再A股价值投资是忽悠人的；

价值投资：在A股就没有几家是优质企业，业绩说翻脸就翻脸,长期持有越久亏损越大；企业上市是圈钱才是目的，圈钱后很多拿去购买理财产品，根本很少企业会融资后全心全意做大公司的良心企业；主要原因还是A股制度不完善，上市的企业远远超过退市的企业，没能优胜劣汰的竞争性，谈何来的价值投资；

趋势投资：在我股市生涯中，个人认为A股只能趋势投资行的通；简白的讲就是顺势而为，尊重大势而行；利用趋势投资模式可以做短、中、波段的最好方式；趋势操作模式关键在以下五点：

（1）要重势而为，只要上升趋势不变，只需坚定持有；

（2）要强化技术分析，不必在意个股的业绩和市盈率，但你必须重视技术点位和K线组合的分析;

（3）要抓住主流板块，大环境下股票都有轮动机会，抓住主流板块你就抓住了盈利主线;

（4）注意分清趋势性质，短线品种上涨也快，跌得也猛，注意波段操作;长线品种调整有序，对上行通道保持完好的可耐心持有;

（5）注意时间周期，大小周期预测可按照黄金分割理论根据市场行情进行动态预测。

通过以上分析得知，价值投资最大的区别就是放长线钓大鱼，追求长久的利益；而趋势投资一般都是短线投资，追求短期利益，这就是两种投资的最大的区别。

价值投资是什么？

投资有很多选择，但想要不用操心又有稳定收入的投资确实非常少，符合这两大条件的投资能想到的只有国债、银行存款、货币基金和持有银行股做价值投资等。

为了大家更加详细地了解国债、存款、货币基金和银行股的特征，体现出这四大投资确实是符合不用操心又有稳定的投资，下面进行一一进行分析。

（1）国债

国债是由国家发行的一种券，建立在国家信用的基础之上，被称为“零风险投资工具”意思就是这种投资安全性特别高，属于安全性最高等级了。

国债分为短、中、长期的，如果真正想要不用操心，而且收益又特别稳定，最好是选择长期国债，比如十年或者十五年期的，这种投资是非常省心省力的。

只要你用这20万资金，通过银行或者线长买入长期国债，会按照每年结算利息或到期脚本带着归还的方式，买入国债之后啥都不用做，安心等到期收益到账即可，完全不用操心，特别是养老金非常适合投资国债。

（2）银行存款

银行存款大家并不陌生，也是老百姓最熟悉的一种投资，所谓银行存款就是企业或者个人把钱存放在银行，而银行会根据相关规定以及约定的利率进行结算利息给储户。

实际就是企业或者个人把钱给银行保存，银行可以使用这笔资金周转，然后给储户一点小利；类似企业或者个人向银行借钱，企业和个人要支付银行利息，银行完全就是靠吃差价来获取利息收入的。

用20万闲钱选择存入银行存款，想要不用操心而且又稳定的话，最好是选择存入民营银行五年期智能存款或者五年期大额存单，而且还需要签订到期自动转存的协议。

只要签订自动转存协议的话，这笔银行存款不会存在闲置的时候，只要安心等待每年利息到账即可；如果真要用这笔钱，可以提前跟银行预约取款，不用这笔钱长期存在银行等待即可。

（3）货币基金

随着前几年支付宝发行余额宝之后，相信很多人都已经知道什么是货币基金了，货币基金就是基金公司发行的，这是一种低风险低收益的投资产品，非常适合闲置资金投资。

购买货币基金也是一种不用操心收益也稳定的投资，只要你把这20万资金买入货币基金，买入之后会按照每日年化利率进行结算利息，利息是日结算，还有一大优势就是可以“利滚利”的模式，也就是利息可以当作本金获取更多利息。

但货币基金唯一的缺点就是收益率太低了，按照目前货币基金的年化收益率来看，基本都是在2%左右，也就是20万元买入货币基金的话，一年只有在4000元上下：货币基金虽然利息低，但会让投资者省心，买入之后完全不用动，安心看每天收益到账。

（4）对银行股价值投资

炒股的人都会清楚，银行股由于盘子太大，股价波动特别低，加上银行业绩好，股价低，形成银行股估值严重被低估，市盈率低和市净率低，非常适合价值投资。

想要投资银行股，既不用操心又想稳定收益，最好用这20万买入国有四大行的股票，逢低买入之后进行价值投资，途中不需要任何操作，不管是牛市还是熊市，或者是震荡市，银行股的振幅都不大，都适合长期投资价值。

根据国有四大银行股的情况，从每年股息收益和溢价收取相加，平均每年最起码有8%～11%的收益，意思就是20万元买入银行股长期持有，平均每年都会有1.6万元以上的收益；想要有这么高的收益，关键是能“持的住”股票，必须追求长期收益。

汇总

综合通过以上对国债、银行存款、货币基金和银行股等四大投资的分析后得知，真正想要完全不用操心又稳定，选择投资国债是最好的；反之想要追求比较高的收益，唯独选择持有银行股做价值投资，追求长期的投资回报。

总之20万闲置资金，到底要怎么去投资？投资到哪里？一定要结合自身实际情况进行选择，以上四大投资产品都是符合条件的，至于如何选择因人而异，适合自己的才是最好的投资。

如何看待中国股市不缺资金，缺的是长线资金？

近年来，我们经常会听到价值投资，可是很多人其实并不清楚，价值投资是什么？价值投资应该如何进行投资？

前言：曹仁超在一篇文章中谈到，日本股市自90年见顶以来长达28年处于熊市，中间有十次较大的反弹，但最终每次都让价值投资者失望。如果不是长周期的繁荣，价值投资不容易赢利。此外，买蓝筹股的价值投资者要注意，花旗银行从21美元跌倒1美元，汇丰最多下跌75%，通用电气今年曾下跌45%，金融危机这次对大企业打击更大。这些数据不是否定价值投资，但是必需重新认识价值投资。

中国股市还是以趋势投资和价值投机为主的股市，快尽快出成为投资者的习惯，但是我感觉无论是新兴市场还是成熟市场，投资都要快慢结合，尤其是慢投资可能是更需要的注意的。最近和朋友聊天，分析医药股为什么不涨，在国家加大对医药行业的投入和支持后，今年许多医药企业在金融危机的背景下业绩有实质性增长，但是医药板块上涨的幅度与之不对称。银行业今年大量投放，为未来的坏帐埋下了伏笔，但是银行股在领涨。股市是不是象欧阳峰一样倒练九阴真经呢？面对这样的市场只能是对银行股快投资，对医药股慢投资，形成一种平衡交易。

慢投资实际上就是股票投资的一种战略性操作，而快投资往往是战术性。慢投资有集中持股的特点，同时也是风险性较大的投资方式。因为集中持股和价值投资往往忽略了投资的概率性，认为投资中存在很大的确定性和必然性。然而真实的市场是多变和充满偶然性的，绝不是简单的与庄家博弈的游戏。真正的慢投资必须慢慢做，必须注意到市场风向的变化。真正的慢投资包含了快投资，慢中有快节奏。

曹仁超曾经有这样一段话：“当年我老曹将和记年报看完又看，先决定由每股7元开始买点，一直至2元，一共买了十万股，用尽手上那50万元资金；最后和记股价跌落1元。15年这间公司宣布，有一间叫Alltrack的公司在印尼经营出租Caterpillar建筑用机械业务蚀了3000万美元，要_丰注资1.5亿港元挽救。印尼Alltrack公司是和记旗下三百多间子公司之一，这间公司资产负债表亦没有在年报刊出！叫一般投资者事前怎知一间小小的子公司竟可整死成个和记集团。从今以后我老曹再不信上市公司年报，改为相信趋势。因为一粒老鼠屎可将一煲靓汤完全毁掉；在未出事前，有谁会留意这粒老鼠屎？价值投资法实在有太多漏洞，怎么令人相信呢？过去十个月是价值投资法信徒的大灾难（中外都是这样）。”

这说明价值投资绝不是不是孤注一掷，买了有价值的股票也绝不是上了保险。尤其要打破对价值投资的迷信，重新思考价值投资的规律。价值成长不是线性的，而是非线性的，这一点很关键。即使象比尔盖茨这样的创始人也无法预测到公司的爆发性成长，市场就更无法预测。但是市场可以跟踪，可以对有希望的股票进行概率性投资，这才是真正的价值投资。价值投资也要看年份，有时候是反周期操作，有时候是顺周期操作。但绝不是看庄家去操作。

日股熊市已达28年转载

作者：曹仁超

日经平均指数上周创28年新低，意味着日股熊市已经长达28年。1990年1月当日股回落时，不少分析员认为应看长线；今天又如何？价值投资法早在20年前的日本股市证明无用，但全球不少分析员至今仍在推销价值投资法，而不相信大趋势理论。

谢国忠认为，全球政策制定者似乎仍未理解当前的经济危机是因为长达25年的信贷泡沫终结所致。以资产为基础的经济形态到2007年已终结，未来全球经济将进入“失落时代”，全球经济在可见的将来会有反弹但没有上升。消费疲弱将长期打压全球经济，过度负债的西方消费者进入还债期，新兴经济体必须降低对出口的依赖，转为由内需带动。西方影子银行系统崩溃，令去年美国新贷出的资金较2007年减少75％，引发全球金融海啸，资产贬值漩涡已出现，令全球资产价值减少50％。美国98％入息税由2％的人口负担，现在富人贫穷了，亦令税收大减。

2007年市值21美元一股的花旗银行，有哪个预见到在今年3月会跌穿1美元？人见人爱的香港大笨象，有谁相信在今年3月9日较高位已失去75％的市值？过去被视为最优质的通用电气，今年1月2日至今亦下跌45％。AIG在2007年年底是全球第18大企业，今年第四季亏损617亿美元，为美国史上最大一次企业亏损。证明了大企业问题更大！去年10月27日至今，香港不少大企业股价创新低；反之，大部分二线股股价仍企稳，证明今年投资主力已移向二线股而非大蓝筹。

从前投资者欲抓住下跌中的刀，今天大部分人皆学会避开。股票价值一向受由荣至衰的影响，但2007年11月开始的美国超级大崩盘和1929年的华尔街危机不同，反而和1990年起的日本金融危机近似。作家BarrieWigmore在1985年写的一书中指出，“投资者的态度往往被对过去价格和盈利的记忆所遮蔽。”。简单点说，投资者态度极受过往业绩影响而非前景影响。不少人仍停留在用过去一年的纯利去评估今天的股价，而非用明年的纯利展望去评估今年的股价。

什么是价值投资

资本市场就是哪里有赚钱效应资金就去哪里？而长线投资为何不愿意进入A股资产是有很大原因的！

首先我们看管理层说的一句话?中国股市不缺资金，缺的是长线资金?！这句已经充分说明A股资金是充足的，这是监管层说的话可信度还是比较高;既然资金充足而A股依旧是跌跌不休，年年A股行情垫底，十年零涨幅实在找不出资金充足的情况之下还出现这样的A股行情;

也只能这样去理解了，中国股市既然资金充足，缺乏长线投资，也就是A股里面的资金都是短线资金为主，投机性太强，这些资金只是在A股里面打游击战，投机赚快钱为主，才能导致A股怎么涨上去又怎么跌回来，涨一天跌三天，涨一年跌几年都是这些短期资金在炒作导致的，说明短线资金在A股赚钱也还是相当困难的，都是靠想方设法，使用各种阴谋诡计来诱多散户接盘，挖陷阱去收割散户赚钱。

中国A股资金是充足的，但是都是短线资金，缺乏的是长线资金，从这一点就可以找出为什么长线投资不愿意进入A股市场的真正原因，无非有以下几点:

（1）A股资金充足的都是短线资金，自然就是容不下长线资金在这个市场，一个市场要么靠短线资金投机性带动股市赚钱，要么靠长线资金价值投资带动股市赚钱，短线资金强大肯定是拒绝长线资金在A股市场，长线资金也无非达到逐利的目的，自然就不会进入A股市场。

（2）目前A股是投机市场，长线投资走的是价值投资线路，也就是说一个投机性太强，根本无法容纳价值投资的资金在里面，长线投资只能被强大的投机资金所左右，这样长线投资没有办法按照自己的思路去控盘实现价值投资，长线资金只能远离A股。

（3）不管是长线资金，还是短线资金，最终目的都是实现资产逐利，赚钱为主，也当前A股没有赚钱效应，谁还愿意进来这个没有赚钱效应的A股市场投资呢，在当前A股市场只是吸引了一些短线资金在波段，根本无法吸引长线资金，这也是长线资金不愿意进入A股市场的重要原因。

资本市场就是哪里有赚钱效应，资金就去哪里，既然A股资金充足，缺乏的是长线投资，足以证明A股市场资金都是短线资金，这就是A股是投机市场的真正原因。

价值投资有两种方法

首先要明确，“价值投资”并没有统一的定义，每个人都有自己的理解，每一位价值投资者，在别人眼里可能都是一名十足的赌徒。

这种理论模糊的特点，贯穿了投资方法论的各个环节，诸如什么是好的商业模式，如何给公司估值，该持有多久等等，都没有无可争议的标准。倘若有了标准，这些标准的价值反倒所动摇。因此，投资是一个十分艺术的事情。各位投资者，你们都艺术好多年了。

巴菲特说：买股票就是买公司。

股票是投资者拥有一个公司股权的凭证，公司赚取利润，给股东分红，为投资者创造价值。

投资者为了获得更多的投资回报，要权衡企业所在的行业好不好，企业的管理者好不好，获得股权的价格贵不贵。

无数大师们强调过，投资的全部就是：寻找好行业，好公司，好价格。这是价值投资的完整逻辑链，毫无争议。

然而，自从有了证券，投资者手上的股权可以方便的交易，交易价格实时在变动，事情起了变化。

投资者发现转让手中的股票也可以获利，哪怕企业没有真实创造价值;

投资者发现转让股票获利只需要很短的时间，企业创造价值的周期则要长得多;

投资者发现影响股票价格的，并不只有企业真实的价值，还有货币流动性、市场情绪、政治等因素。

投资者发现股票价格走势和公司业绩常常没什么关联，根据企业价值投资股票具有不确定性。

很快，这种不关注股权价值，只研究股票价格的投资方法大行其道，养活了证券投资产业链上的一大部分人。

通过转让股票获利的思维模式，从寻找好公司转变为寻找更容易高价卖出的公司，这类公司通常正处风口、有概念、有故事、有利好。无需再拘泥于好价格，长期持有。而是更关注宏观因素、市场流动性、价格趋势。这类投资者通常对股票的绝对估值不敏感，对相对估值很敏感。只要有人以更高的价格从自己手上把股票买走，就能立刻获利，公司的实际经营状况并不那么重要。

这种不以企业价值为投资依据的投资方法便是非价值投资(叫投机也是恰当的)。

一句话概括价值投资和非价值投资区别：眼中只有股(股权)的是价值投资，眼中只有票(交易凭证)的是非价值投资。

科技在进步，生产效率在提高，企业创造的价值越来越多，带给股东的回报长期来看十分可观。西格尔在《股线法宝》中统计过美国过去200年股票、债券、黄金、美元等各项资产的回报率，股票指数涨幅以绝对优势高于任何一项其他资产。价值投资从长期来看，拥有确定性的、增量回报。

非价值投资者的交易回报来源于交易对手的亏损，交易本身不产生任何增量价值，因此这是一个零和博弈。

由此，我们可以得出一个结论：长期来看，价值投资回报率更高，有很高的确定性。非价值投资回报率整体为0。

非价值投资存在的合理性

既然价值投资的获利机会更大，为什么还那么多人喜欢非价值投资?我想大概有几个原因：

1、喜欢博弈是人类的天性，人们在博弈的过程中能够够得金钱回报之外的乐趣，打就是一例;

2、价值投资的回报期较长，需要耐得住寂寞，对资金的配置期限也有所要求;

3、股票的价格在很多时候不能完全反映企业价值，在这个过程中，投资者可能面临反复的自我怀疑，甚至最终放弃。

可见，价值投资对投资者的要求更高，有些逆人性的地方。自然许多人不能接受。

一些投资者认为，中国不具备价值投资的土壤。的确，中国资本市场有一些特殊之处，让投资者觉得这个市场对价值投资者并不友好，主要体现在A股市场市场化程度不完全，牛短熊长，暴涨暴跌，产生这些现象大概有几方面的原因：

1、制度不够完善，信披透明度不够，一些操纵市场的行为长期得不到有效遏制;

2、管理层爱股民如子，常常以保护投资者的名义干预市场;

3、个人投资者比例大，投资行为喜欢跟风，缺少长期投资的理念;

4、成分股样本老化，不能完全体现经济结构。

这是不是意味着价值投资在中国无效?

不妨先做个设，如果价值投资在中国无效，意味着什么?

意味着中国的上市企业在过去和未来不创造价值;意味着中国上市企业的股价长期不能反映企业价值;意味着管理层能够左右市场。

显然，都不可能。中国上市公司的整体增长水平优于社会企业平均水平。格力、万科、招行、平保、福耀、任何一家中国龙头企业的长期股价走势图，都跟企业的发展十分吻合。行政手段只能短期影响市场，无法长期左右市场(股灾期间的救市，想必大家还有印象)。

价值投资的方法不但在中国没有失效，反倒中国这种暴涨暴跌的市场，每隔几年就为价值投资者创造一次捡便宜的好机会，让价值投资者更容易遇到好价格

什么叫价值投资

我说过，价值投资有两种：

1） 在市场低迷的时候买入被严重低估的白马蓝筹股，等牛市溢价的时候卖出

2） 买入高成长性小企业，持有到它变成大企业，等到企业没有成长性了再卖出

两种投资方法都是价值投资的范畴。 第二种方法需要投资者对所投资的行业、企业乃至企业的掌门人有非常熟悉透彻的了解，就算在非常了解的前提下也不是100%都能成功，只能通过买入多只价值成长股来规避自己看错的风险。 这种投资所需要的专业知识、长期眼光 、资金量 等等 都不是一般小散能具备的。

第一种方法就是我目前在实践的方法，目前基本证实了是可用的、适合小散的方法，也是A股中非常适用的价值投资法，比成熟市场股市更加适用。

为什么说A股更加适合第一种价值投资法呢？

因为第一种方法要求在股价被低估的时候买入，而像A股这种不成熟的非理性市场，股票价格和价值的背离区间会非常大！ 在大熊市的时候，内在价值10块钱的股票会被市场严重的悲观情绪打到5块钱甚至更低，而在大牛市中，内在价值10块钱的股票会被癫狂亢奋充满心态的股民推高到20块甚至30块！ 而A股市场牛短熊长，在熊市里慢慢捡入低价筹码是非常容易的事情，然后只要默默等待牛市到来，等股价翻倍后再抛出即可，你所需要的只是耐心——除此之外不需要做其他事情，不需要懂得分析行业、不需要了解你买入的企业，不需要技术分析， 只要股价的价值背离度足够大就行。

那么怎么判断一只蓝筹白马股被低估了呢？ 很简单，我只看“三率”： 市盈率，市净率，股息率！

市盈率10倍，市净率2倍，股息达到货币市场利率 —— 这个三个条件我认为是一个蓝筹股的正常价值，当着三个指标都低于这三个值时，我认为该蓝筹白马股被低估了。

当年大秦铁路分红 0.4元时股价最低被打到5.8元，股息率竟然达到 6.9%， 那时我就认为这个股票被严重低估了。

而成熟市场投资者更理性，股价偏离股票内在价值的幅度不如A股那么大，即价值偏离度很低，价值投资者很难有机会买入严重低估的蓝筹股。 在牛市中蓝筹股的溢价幅度也不如A股那么大，所以我认为A股更加适合第一种价值投资法。

看看中国石化A股和H股上市以来的月K线图（复权价）就知道了， H股的股价偏离度明显比A股小多了，股价基本围绕在股票内在价值小幅度上下波动，价值投资者基本找不到被严重低估的机会，牛市里也基本没有被严重高估的机会， 而在A股，这种股价严重偏离价值的机会多的是，至少有一半的时间可以以被低估的价格买入。

所以，我认为对于一个理性的价值投资者而言，在A股中赚钱比其他成熟股市更容易才对。 熊市里更容易捡到被低估的筹码，牛市里更容易以严重高估的价格卖出股票， 中间的差价回报丰厚，你需要做的只是耐心持股。

坚持长期价值投资 服务实体经济发展

股市是个万花筒，这里的人也是各色各样，来股市寻财的人更是八仙过海，各显神通，也让我涨了见识。从历史上看，有些人是趋势投资者（trend follower），有些是投机客（day trader，或者广泛一点，允许我叫very-short-time trader吧），有些是价值投资者（value investor），有些则是‘combination’，技术面投资者以及资金流投资者归根结底还是趋势投资者，但趋势投资者并不局限于技术和/或资金流分析。有些人信奉技术分析（technical analysis），道式理论（Dow theory），有些人信奉基本面分析（fundamental analysis），有些人信奉运气，有些人什么也不信奉。鉴于价值投资是55168的主流之一，今天就斗胆班门弄斧，谈一下个人对于价值投资的理解，并没有抬此薄彼的意思。

1．价值投资（value investing）的起源

尽管许多理论家，分析师以及普通股投资者都对价值投资做出了贡献，但恐怕没有人能否认价值投资的理论框架是由Graham和Dodd于1934年搭建起来的。价值投资者，通过基本面分析，购买价值被低估的股票。

Graham和他的学生Buffett认为价值投资的本质在于以低于其内在价值（intrinsic value）的价格购买股票。股票的市场价格对于内在价值的折扣就是Graham所谓的安全边际（margin of safety）。Graham推荐防御性投资策略，强调以低于有形帐面价值的股票交易来对冲未来企业可能遭遇的经营风险。

显然，Graham和Dodd的防御性投资策略偏于保守，往往在市场处于低潮时更实用。这也解释了为什么有些十分保守或者所谓‘正宗’的价值投资者往往期待熊市。然而，股票投资者却很难做到当市场处于中等水平或者高潮时无所作为。

2．价值投资的演变

价值投资已经被证实是一种成功的投资之道。不断的有报告证实购买价值型股票的效果好于购买其他类型股票或者大盘。一些知名价值投资者（比如Buffett）的个人投资经历也可以证明价值投资有效性。

是Graham第一个提出了安全边际的概念并且建议投资者在公司内在价值高于其价格的时候购买其股票。即便如此，Graham本人也无法否认在评估内在价值的时候有着一些设存在。

Buffett把价值投资理论又推进了一步，他把重点放在了寻找定价合理的杰出公司（‘finding an outstanding company at a sensible price’）上，而不是以低廉的价格购买普通公司。

由价值投资先驱者们最初所指的价值是帐面价值，这一概念在70年代大大地演变了。在那些大多数资产为有形资产的行业里帐面价值是最有用的，而诸如专利，专有技术，软件著作权，品牌，商誉等却很难量化。当一个行业或者企业正在经历快速的技术进步的时候，资产的价值是不容易评估的。

尽管有比市盈率等更为摩登的估值模型（比如DCF，现金流折现法），仍有为数不少的投资者反对任何的定量估值模型。Lynch就把自己的投资原则定为投资你所了解的（‘invest in what you know’），这一原则符合那些无法进行复杂定量计算或者没有时间阅读冗长财务报告的非专业投资者们的心声。

3．有效市场说（efficient market hypothesis, EMH）

有效市场说由Fama于60年代提出，认为金融市场的信息是有效的，或者说市场上交易的资产价格已经反映了所有已知信息，因此在反映所有投资者对于未来预期的信息汇总上是公正的。有效市场说认为除了运气，通过运用市场已经知道的信息从而持续战胜大盘是不可能的。Fama的说提出了三种形式：弱有效市场，中等强度有效市场，以及强有效市场。

许多人无法相信人为金融市场会是强有效市场。因为信息传播，资金流等等因素均能导致市场失效。一些怀疑者说，有些成功的投资者能够长期战胜市场，而他们的成功很难归结于运气

——保险资金积极投身金融供给侧结构性改革

　当前金融工作的重心是深化金融供给侧结构性改革，增强金融服务实体经济能力。保险资管机构作为资本市场重要的机构投资者，应当坚持长期价值投资理念，遵循自身发展规律，充分发挥自身特点和优势，在健全多层次资本市场、提升直接融资比重、支持新兴产业发展、培育经济增长新动能中发挥更大的积极作用。

　践行长期价值投资

　过去数十年的金融业快速发展，支撑了中国经济的长期高投资和高增长。在这个过程中，逐渐形成了以信贷和债务为主的融资结构，长期资本和股权融资比重较小，金融供给较为单一。当前，中国经济正在迈向高质量增长阶段，对于金融的需求也在发生变化，包括需要提高对科技创新企业、中小微企业的金融供给质量，满足民营经济领域的融资需求，以及满足居民多元化的财富管理需求等。上述基于传统债务融资模式发展而来的金融结构，显然已经无法充分满足经济转型升级的需要。

　这主要体现为金融的两个错配：一个是期限错配，资金来源期限短、资金使用期限长，投资缺乏长期容忍度，带来市场波动加剧、“借短用长”盛行等问题；另一个是结构错配，股权融资偏少、债权融资偏多，金融风险偏好较低，也带来债务杠杆过高、融资成本过高等问题。

　在此背景下，中央提出推进金融供给侧结构性改革，本质上与宏观经济领域开展的供给侧结构性改革保持了高度一致，都是通过技术革新、政策引导等“组合拳”来提高供给体系的质量、完善供给机制的结构，从而消除各类失衡问题，促进供给需求匹配，最终实现金融结构的优化。

　围绕“结构性”，我们可以从两个方面来理解金融供给侧改革：一是引入长期资金，优化期限结构；二是引导各类资金加大股权投资的力度，完善融资结构。无论是基建补短板，还是战略新兴产业的持续培育，都离不开这两个方面的金融结构优化。

　欧美成熟市场的经验表明，长期化、机构化的资金端是一个稳定、有序、高效的金融体系的关键基础要素。大力发展机构力量，为金融市场提供长期资金，可有效熨平资本市场波动，消除我国金融体系中存在的资金期限错配问题，以更长的时间来应对和化解经济下行压力，从而换取经济新动能更大的培育和增长空间。因此，我国开展金融供给侧结构性改革，离不开保险资金、企业年金、养老保险等长期资金的大规模深入参与。

　保险资金坚持长期价值投资、加大权益投资力度，也有助于融资模式从间接融资向直接融资的变革，从源头上减少实体经济对债务融资的依赖。从企业的角度来看，权益融资融来的资金通常无固定期限，可以视为长期资本，能够支持企业在科技研发、技术升级等长期领域的投入，支撑企业扩张成长；从保险资金投资回报的角度来看，坚持长期价值投资，通过新股IPO、定向增发以及长期股权投资等方式投资于优质上市企业可以获取更高回报，在长期利率中枢下行的情况下能够对保险资金整体组合的投资收益形成有益补充。

　加大金融科技创新运用

　我们之所以推进“结构性”改革，说明金融在“量”上是足够的、充分的，但是在“质”和“效”上有所不足。“质”的问题主要体现在金融供给在期限和结构上无法满足当前经济发展需求；“效”的问题则主要体现在金融供给无法快速适应需求的变化，金融要素无法快速下沉到需求主体，例如如何提升资本市场定价效率，以及如何利用科技手段促进普惠金融加快发展等。

　金融业是一个收集数据、处理数据、运用数据的行业。在这个大数据时代，供给侧结构性改革在金融领域的关键体现就是金融科技的发展和运用，通过技术创新来推动金融服务供给侧结构变革和金融服务效率提升，从而进一步夯实我国经济和金融高质量发展的基础。

　金融供给侧结构性改革的最重要组成部分是解决好对小微企业和民营企业的金融支持。保险资金由于其较高的安全性要求，较少涉足中小企业和民营经济领域，重要原因就在于这部分市场主体数量庞大、信息繁杂，包括数据披露不充分、征信体系不健全等信息不对称问题，对保险资金开展投资形成了制约。对此，可以依托于科技发展，积极引入和运用金融科技手段，不断拓宽金融服务渠道、降低金融服务成本、促进普惠金融发展，努力提高金融支持实体经济的效率。这也是保险资金与金融科技深入结合的出发点和切入点。

　具体而言，保险资金可以借助大数据、区块链以及人工智能等新技术新手段，运用更高维度的信息处理能力来整合中小企业庞大的生产、财务等各类信息，运用更加广阔的数据解析能力来民营企业家个人情况、上下游供应商变化等“另类”数据，运用更加快速的市场感知能力来强化对中小企业经营风险的及时管控，最终运用更加深入的逻辑挖掘能力形成保险资金为中小企业和民营经济提供资金支持的有效模式。通过运用金融科技来强化对于中小企业的信用识别，筛选优质企业进行投资，这不仅有助于保险资金优化大类资产配置结构，也能够进一步推动保险资金支持民营经济发展。

　积极参与科创板投资

　新常态下，以技术升级、科技创新为代表的新动能将成为推动经济增长的主要力量，因而支持新兴产业加快发展成为保险资金参与金融供给侧结构性改革的关键抓手。

　一方面，新兴产业从孕育到成熟的培育周期较长，需要长期稳定的资金支持。以美国为例，自18年开始允许养老金投资新兴产业和风险投资公司以来，股权投资基金中的养老金占比就开始逐渐攀升，到2017年该比例已经达到34%。另一方面，新兴产业投资的潜在空间巨大，能够满足保险资金的配置需求。仍以美国为例，IT、生物医药等新兴产业具有良好的投资回报前景，因而受到各类资金的绝对青睐，在2018年股权投资基金的金额分布中占比高达60%-70%。

　近年来，随着投资范围的逐渐放宽，保险资金通过各种渠道深入支持实体经济发展。具体到新兴产业领域，保险资金可通过Pre-IPO、定向增发、股权直投、PE基金等方式在一级市场上直接参与优质标的投资，也可以通过二级市场买入持有优质标的股票。作为金融供给侧结构性改革的重要内容，正大力推进以科创板为代表的多层次资本市场建设，这无疑将进一步丰富保险资金在投资新兴产业过程中对于标的、模式以及退出路径的选择，完善其对于科创企业的投资闭环。总体而言，科创板的市场化机制设计赋予资本对于技术的定价权，保险资金等长期机构投资者通过科创板投资，可将自身优势和需求更紧密地融入战略，在支持经济结构转型的过程中更好地分享改革创新的长期红利。

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