资金价值的本质_什么叫做资金价值理论

1.现代金融理论的三大支柱

2.资金结构的理论

影响资金时间价值的4个因素： \x0d\\x0d\1．资金的使用时间。在单位时间的资金增值率一定的条件下，资金使用时间越长，则资金的时间价值越大；使用时间越短，则资金的时间价值越小。 \x0d\2．资金数量的大小。在其他条件不变的情况下，资金数量越大，资金的时间价值就越大；反之，资金的时间价值则越小。 \x0d\3．资金投入和回收的特点。在总资金一定的情况下，前期投入的资金越多，资金的负效益越大；反之，后期投入的资金越多，资金的负效益越小。在资金回收额一定的情况下，离现在越近的时间回收的资金越多，资金的时间价值就越大；反之，离现在越远的时间回收的资金越多，资金的时间价值就越小。\x0d\4．资金周转的速度。资金周转越快，在一定的时间内等量资金的时间价值越大；反之，资金的时间价值越小。 \x0d\“利息是资金时间价值的一种重要表现形式。”该如何理解？ \x0d\资金包括两种资金，一种是借贷资金，一种是自有资金；衡量借贷资金时间价值的表现形式是利息和利率（银行是借贷资金的来源，所以利率一般由金融机构制定）；而衡量自有资金时间价值表现形式的是折现率（自有资金来自于投资者自身，所以由投资者自己定，就是基准收益率）。

现代金融理论的三大支柱

六种股市理论的优缺点分析

股价为何波动？对投资者来说一直是一个不解的迷，至今也没有一种理论能够合理地解释这个问题。目前研究股价波动原因的理论多种多样，小编在此整理了股市理论的优缺点，供大家参阅，希望大家在阅读过程中有所收获!

价值理论、信心理论、反相理论、随机理论、亚当理论。以上每一种理论都有它的合理之处，但同时也有它致命的弱点。

价值理论：?

价值理论认为，股票的本质价值在于股息，股票价格是围绕股票的本质价值(包括股民对股票未来价值的预期)根据供求关系上下波动的。

价值理论的优点是：

1、能通过上市公司的收益率和银行利率相比，明确股票的投资价值区和投资风险区。可防止股民盲目的追涨杀跌。

2、便于操作，即价值区买入，风险区卖出。

价值理论的缺点：

1、价值理论无法解释市场许多异常现象，即：股票市场的股价并不是以上市公司的业绩排序的。

2、选股方法单一，忽略了市场热点，踏不准市场节拍，容易将资金锁在冷门股上。

3、对上市公司的收益只能以历史的收益做参考，难以准确地把握上市公司未来的收益情况，在股票市场不同时期，人们有价值观念也不同。从这个意义上来说，价值理论不可能准确地预测股票价格未来走势。

信心理论：

信心理论认为，促成股价变动的因素，是市场对于未来的股票价格、公司盈利与股票投放比率所产生的信心强弱。信心强，则买多卖少，股价自然上涨。信心弱，则卖多买少，股价自然就下跌。

信心理论优点是：

信心理论弥补了传统理论的不足，对股市反常的现象提出了合理的解释，避免了机械单一的选股方法，扩大了投资领域。

信心理论的缺点：

1、信心理论过于重视投资者的信心，忽略了经济发展的趋势和上市公司的本质、忽略了市场风险。

2、股民信心的高底难以衡量和把握。

3、无法解释股市中常常出现的，当绝大数人看多时，股价可能见顶，而当绝大多数人看空时，股价可能见底的现象。从这个意义上说，信心理论也不可能准确地预测股市的未来。

相反理论：

相反理论认为，当大多数人都看好时，牛市可能见底。当绝大多数人看淡时，熊市可能见底。只要你与群众意见相反的话，致富机会永远存在。

表面上看来，相反理论是与信心理论相反的理论，其实，他们有着本质的区别，相反理论是判断股市牛熊转折的理论，而信心理论是判断行情延续的理论。

相反理论的理论依据是：股票市场是依靠资金推动的，当绝大多数人看多(持股)时，就不再会有后续资金推动这个市场了。而当绝大多数人看空(持币)时，股市就聚集了足够的做多能量。

相反理论优点：

相反理论能使股民冷静地对待极端的行情，避免盲目的追涨杀跌。

相反理的缺点：

1、市场人气无法判断，大牛市行情成交量可不断放大，有时还会吸引大量的新股民入场。因此，运用相反理论遇超级大行情时易过早地离场，失去最后的暴利。而熊市时，常出现成交量不断萎缩的现象，难以把握真正的转折点。也就是说，相反理论无法解释强者恒强，弱者恒弱的现象。因此，相反理论同样不能准确地预测股市。

随机慢步理论：随机慢步理否定了上述各种理论，认为股价的波动是随意的，没有任何轨迹可寻的。

随机慢步理论认为，买卖双方同样聪明，每个人都懂得分析，而且分析时所用资料都是公开的，在买卖双方都认为价格合公平时，交易才会完成。因些，股票在市场上的价格已经反映了其基本价值，是一个在现阶段下合理的价位，这个价位短期内变化不会太大，只有当新的信息流入股市后，才会使市场人士重新估计股票的价值，作出买卖的决定，致使股价发生新的变化。而各种新的信息是无迹可寻，突然流入股市的，事前并没有人能够预测到。并且信息好坏是由市场(主力)决定的，而不是由信息的本质决定的。何况信息对股市影响力度有多大也难以判断，因此，股票价格的任何预测方法都是不成立的。

随机慢步理论最大的优点就是能够合理地解释股市中的一切现象，而这又正是这种理论最大的弱点。因为它使投资者完全陷入了不可知论。

亚当理论：

亚当理论同样承认股票市场是不可测的，认为没有任何分析工具可以绝对准确地预测股市，如股市可以预测的话，凭RSI、MOM等指标便可以发财，亚当理论的精髓就是指导人们要抛弃所有主观的分析工具，以绝对无知的状态进入投机市场，去观察趋势，做到顺势而为。只有顺势而为，才能将风险降到最底限度，才能在股市赚到钱。这一理论强调“无招胜有招，赚钱最重要”。

亚当理论的优点：

1、容易踏准市场节拍，可在短时间内获利。

2、资金周率高，便于牛市操作。

3、在趋势向下的熊市不参与操作。

亚当理论的缺点：

1、理论的本身自相矛盾，一方面强调势不可测，另一方面强调顺势而为。其实，亚当理论承认了趋势的存在。

2、股价波动非常频繁，趋势也有大小之分，可见“势”难以把握，这种理论不适应熊市和平衡市的操作。

以上几种理论都不同程度的否定了股市的可测性，但又存在一种共同之处，即股票价格是根据供求关系上下波动的。只是影响供求关系的因素不同。这无疑给了我们一种启示，那就是，我们应该根据股票的供求关系决定股票涨跌和股市不可测的这两大特性，对股票市场进行认真分析和研究。

可塑理论：

可塑理论认为股价波动取决于主力机构做多与做空的意愿，因为只有主力机构才能带动和打击市场人气。而主力机构做多与做空的愿意一方面要考虑大盘的因素，另一方面要考虑目标股可塑性的大小，因为股票的可塑性的大小，直接影响到主力操纵股票的难易度，所谓可塑性，是指股票具备主力随意操纵的条件，这些条件包括不利因素与有利因素两个方面的内容。这样，主力就可根据其不同操作时期的需要，随意塑造和改变股票的形象，达到其诱导散户的目的。

主力做庄必须具备三个条件。在底部吸筹阶段，需要散户抛出手中的廉价码;拉升阶段，需要不断更换散户，抬高散户的成本。出货阶段，需要散户敢于承接高位筹码。因此，主力要成功地操作一只股票，必须对散户的诱导。这就注定该股必须具备较强可塑性。

可塑价值理论的优点是：

一、能合理地解释上述各种理论所不能解释的一切现象。

二、可使投资者灵活地使用上述各种理论优点。

三、为投资者提供了选股的新思路。

可塑理论的缺点是：

股票的可塑性难以把握，需要股民具备一定的投资经验和分析能力，才能准确地把握各种题材的作用和意义

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资金结构的理论

诺贝尔经济学得主Robert Merton认为,现代金融理论有三大支柱,这就是资金的时间价值,资产定价和风险管理。

在现代金融理论中,资金的时间价值是贯穿整个理论体系的内在线索,风险管理是金融理论发展的首要动力和最终目的地,资产定价是实现风险管理的重要理论工具.三者有机地结合在一起,共同构筑了现代金融理论的支柱,宽泛地来讲是这样,就具体到应用金融层次而言,这种支柱作用尤其明显.

具体来讲,由于现代金融市场高度自由化,利率,汇率瞬息万变,任何一家金融机构乃融资企业都不能无视金融市场的这种变化.因而,风险管理暨风险控制就成为它们首当其冲的任务之一,由此而发展起来的理论创新,技术创新无形中丰富了现代金融理论.然而,任何一家机构都不能单凭直觉就可以预测到某种金融产品的未来价格走势.在金融交易中,交易双方也不可能通过相互竞价的方式达成交易.因此,金融产品的定价问题又成为风险管理(风险规避)中的关键.之所以说资产定价是风险管理的理论工具是因为通过资产定价模型可以找到金融产品在当时条件下的市场均衡价格,从而使得双方交易都可以在这种价格形成机制下得以实现.在资产定价的过程中,资金的时间价值思想贯穿了该过程的始终.所有定价模型都是基于资金的时间价值而展开的。

现代金融理论都属于演绎法的范畴。1952年, 马柯维茨创造性地把收益率的标准差作为风险的量度, 将精确的数理模型引入金融分析中, 提出了投资组合理论, 创立了不确定条件下的金融决策理论, 标志着现代金融学的诞生。从那以后,现代金融理论取得了迅速的发展, 资金的时间价值、资产定价理论和风险管理理论成为现代金融理论的三大支柱。在金融资产定价方面, 除了传统经济学的一般均衡方法外, 无套利分析逐渐发展成为一种非常重要的定价方法。

1. 现金流贴现模型。现金流贴现模型在传统金融学中就是一个重要的定价方法。在加入不确定性的分析后成为现代金融资产定价理论的重要组成部分。现金流贴现模型集中体现了资金的时间价值特性。任何资产的价值都是由其未来现金流的现值所确定的, 以复利计算为基础的现金流贴现模型可表示如下:P = ∑∞t= 1CF t(1 + k ) t其中P 为资产现在的价格, CF 为将来各时点的现金流, k 为折现率。折现率k 的确定是该模型的关键, 也是演绎法资产定价理论的核心。从经济学的角度讲, 折现率应该等于资金使用的机会成本, 也就是同一笔资金用于除考察的用途外所有其他用途中能得到的最好的收益率。在现代金融理论中, 折现率用无风险利率加上风险补偿来表示。无风险利率是指货币资金在不承担任何风险的情况下可以取得的收益率, 常用短期国债利率作为代表; 风险补偿取决于金融资产风险的大小, 理性的投资者都是风险厌恶的, 资产收益率的波动性越大, 被要求的风险补偿也就越高。如何确定某种资产风险补偿的大小是资产定价理论的核心内容。现金流贴现模型十分简单方便, 但是该模型并没有给出风险补偿的定量方法。这个缺陷最终还是由现代投资组合理论解决。

2. 投资组合理论和资本资产定价模型(CAPM )。马柯维茨提出的投资组合理论是现代金融学的开端。投资组合理论认为投资者的效用是关于投资组合的期望收益率和标准差的函数。一般而言, 高的收益率往往伴随着高的风险, 任何一个投资者或者在一定风险承受范围内追求尽可能高的收益率, 或者在保证一定收益率条件下追求风险的最小化。理性的投资者通过选择有效的投资组合, 实现期望效用最大化, 这一选择过程可以借助于求解以下的两目标二次规划模型来实现:　　m in XR2 = ∑nt= 1 ∑nj= 1XiXjRijs. t.　∑ni= 1XiE ( ri) = E ( r)　　∑ni= 1Xi = 1其中E ( ri) 是第i 项资产的预期收益率。此模型的本质是使投资组合在给定收益率水平上实现风险最小化, 并具体说明在该收益率水平上投资组合中各种风险资产的类型及权重。求解的结果是一条双曲线, 其中双曲线的上半枝是有效组合边界。投资者在有效组合边界上根据其风险—收益偏好选择投资组合, 结果必然是投资者的效用函数与有效组合边界的切点。威廉·夏普进一步把无风险资产引入到这个理论体系中, 导出了资本市场线, 指出对于每一位投资者, 无论他具有怎样的风险—收益偏好, 风险资产的市场组合都是与无风险资产进行组合投资的最佳选择。在此基础上, 以B 系数衡量单项风险资产与市场组合之间风险补偿变动的相关性,为单项风险资产定价:E ( ri) = rf + Bi [E ( rM ) - rf ]在市场均衡时E ( ri) 等于第i 项资产的市场资本化率, 也就是现金流贴现模型中的折现率k ,即:k= E ( ri)B系数是一个重要概念, 它是应用CAPM的关键, 由历史上单项资产或资产组合的收益率与市场指数的收益率进行回归得到。

3. 套利定价理论(APT)。无套利分析方法是金融资产定价理论中的基本方法。西方主流经济学研究的基本方法是供给和需求的均衡分析, 注重于研究均衡的存在性和均衡的变动情况。而金融研究的一项核心内容是对于金融市场中的某项资产进行估价或定价。分析的基本方法是用价格已知、并且未来的预期收益现金流与该资产完全一致的资产或资产组合对待定价的资产进行复制, 构造一个不能产生无风险收益的组合, 进而为该项资产定价。这就是无套利分析方法。现代金融理论的研究取得的一系列成果都是基于这种“无套利”的分析技术形成的。从本质上讲, 金融市场上资产供求平衡关系决定了资产的价值, 一旦资产的市场价格偏离了其价值, 就会出现无风险套利机会, 这时理论上只需要一个投资者就可以构筑无穷多的套利资产组合, 将资产价格拉回到均衡位置, 重新建立市场均衡(董太亨, 2002; 宋逢明, 1999)。套利定价理论认为: 影响某项资产价格的宏观经济因素很多, 如果用因素组合F 风险补偿的变动来代表某种宏观经济因素相对于其预期值的变动, 则第i 项资产的预期收益就是:E ( ri) = rf + Bi [E ( rF ) - rf ]这是套利定价理论的单因素模型。由此可见,如果把市场因素M 视为宏观经济因素, 此模型与CAPM给出的定价模型完全一样。套利定价理论中最有实用价值的是多因素模型。当多个宏观经济因素共同影响一种风险资产的预期收益时, 该资产的预期收益可以表示为:E ( ri) = rf + Bi1 [E ( rF1) - rf ]+ Bi2 [E ( rF2)- rf ]+ ?+ Bij [E ( rF j ) - rf ]

4. 投资组合理论、CAPM和APT三者比较。投资组合理论是一个非常完备的理论, 在确定有效组合边界的过程中, 需要确定任意两项资产的协方差, 也就是说, 投资组合理论考虑到了影响一项资产价格的任何一个方面, 但正是这种完备性使得它要处理的数据量异常庞大, 使投资组合理论在实际中不具有现实操作性。资本资产定价模型是一个简洁优美的模型,它指出市场组合是对于任何投资者都适用的最佳风险资产组合, 因此将选择风险资产的复杂过程简化到了“傻瓜式”的程度,实用性很强。

但是从理论角度讲, 资本资产定价模型过于笼统。影响一种资产价格变动的因素很多,资本资产定价模型试图用市场这个单一因素来解释所有问题有些勉强。也正因为如此,资本资产定价模型遭到了理论界的质疑和实践的挑战。套利定价理论, 尤其是多因素套利定价理论综合了两者的优势。首先, 它同样给出了简洁优美的定价公式,在实践中完全可以计算。其次,多因素理论将影响资产收益率的因素分解成多种因素, 更加接近市场实际。尤为重要的是,与资本资产定价模型相比,套利定价理论的设条件大大简化,这使得它有了更为广阔的应用空间。

资金结构理论包括净收益理论、净营业收益理论、传统折衷理论、MM理论、平衡理论、代理理论和等级筹资理论等。

1、净收益理论

该理论认为，由于债务成本一般较低，所以，负债程度越高，综合资金成本越低，企业价值越大。当负债比率达到100%时，企业价值将达到最大。

2、净营业收益理论

该理论认为，资金结构与企业的价值无关，决定企业价值高低的关键要素是企业的净营业收益。不论企业的财务杠杆程度如何，其整体的资金成本不变，因而不存在最佳资金结构。

3、传统折衷理论

该理论认为，企业利用财务杠杆尽管会导致权益成本上升，但在一定范围内并不会完全抵消利用成本较低的债务所带来的好处，因此会使综合资金成本下降、企业价值上升；但一旦超过某一限度，综合资金成本又会上升。综合资金成本由下降变为上升的转折点，资金结构达到最优。

4、MM理论

MM理论认为，在没有企业和个人所得税的情况下，企业的价值不受有无负债及负债程度的影响；但由于存在所得税及税额庇护利益，企业价值会随负债程度的提高而增加，股东也可获得更多好处。于是，负债越多，企业价值也会越大。

5、平衡理论

该理论认为，当负债程度较低时，企业价值因税额庇护利益的存在会随负债水平的上升而增加；当负债达到一定界限时，负债税额庇护利益开始为财务危机成本所抵消。当边际负债税额庇护利益等于边际财务危机成本时，企业价值最大，资金结构最优。

6、代理理论

代理理论认为，债权筹资能够促使经理多努力工作，少个人享受，并且做出更好的投资决策，从而降低由于两权分离而产生的代理成本；但是，负债筹资可能导致另一种代理成本，即企业接受债权人监督而产生的成本。均衡的企业所有权结构是由股权代理成本和债权代理成本之间的平衡关系来决定的。

7、等级筹资理论

由于企业所得税的节税利益，负债筹资可以增加企业的价值，即负债越多，企业价值增加越多，这是负债的第一种效应；但是，财务危机成本期望值的现值和代理成本的现值会导致企业价值的下降，即负债越多，企业价值减少额越大，这是负债的第二种效应。由于上述两种效应相抵消，企业应适度负债。最后，由于非对称信息的存在，企业需要保留一定的负债容量以便有利可图的投资机会来临时可发行债券，避免以太高的成本发行新股。

从成熟的证券市场来看，企业的筹资优序模式首先是内部筹资，其次是借款、发行债券、可转换债券，最后是发行新股筹资。